2MIN BOND: Дарс-Девелопмент. Планируемый выпуск / 2 года / YTM ~16.5%

483

Нравится

Скопировать ссылку

Группа "Дарс-девелопмент" специализируется на строительстве жилых, промышленных, торговых и инфраструктурных объектов в Ульяновске, Волгограде, Уфе, Москве и Хабаровске. По объемам ввода жилья входит в top-45 застройщиков России.

В начале сентября компания планирует разместить свой дебютный выпуск облигаций со следующими характеристиками.

Объем выпуска: не более 1 млрд руб.
Срок обращения: 2 года.
Квартальные выплаты купона.
Ориентир купона: 15.5-16%.
Ориентир эффективной доходности: 16.42-16.99%.

Кредитный рейтинг.

РА Эксперт: ruBBB- (4 из 10).
ДОХОДЪ: B+ (4 из 10).

Общее качество эмитента – "ниже среднего" (4.2/10). Основная проблема эмитента сейчас – это низкие показатели быстрой ликвидности, которые он, вероятно, в том числе и решает, выходя на рынок публичного долга. Эффективность пока позволяет увеличивать долг, но он довольно большой относительно отрасли. Также мы не видим большой истории результатов деятельности, что ухудшает общий профиль риска компании.

Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ

Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «Выше среднего» (5.7/10). Относительно высокий долг компенсируется эффективностью, но в полной мере бизнес-модель компании оценить сложно из-за короткой истории отчетности по МСФО (непонятна способность компании получать стабильную прибыль).

Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «низкое» (2.58/10.0).

Качество прибыли – "низкое" (4.05/10). Базовые показатели качества прибыли выглядят хорошо для строительной отрасли, но финальный рейтинг ниже, чем мог бы быть, за счет отсутствия возможности расчета изменчивости прибыли и штрафа за отрицательный операционный денежный поток. Последний имеет выраженный паттерн для быстро растущей компании и несет соответствующие этому риски.
Качество баланса – "низкое" (2.84/10.0). Ликвидность не в полной мере балансируется с устойчивостью ("болезнь роста"). Наращивание долга может решить эту проблему, если компания будет правильно балансировать рост с устойчивым развитием (улучшать структуру капитала и заемных средств, а не только расти).

Оценка доходности – немного завышена.

При доходности около 16.5% этот выпуск облигаций Дарс-Девелопмент не будет иметь лучших сравнимых альтернатив. Двухлетние бумаги Глоракс (RU000A1053W3, YTM 15.75%) – наиболее близкий аналог, как по размеру бизнеса, так и по качеству. При этом хотя Глоракс и имеет более низкое качество и более высокий долг, показывает более высокую эффективность и стабильность прибыли (ее можно посчитать).

Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ

Похожие облигации (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ

Поэтому мы полагаем, что дебютный выпуск облигаций Дарс-Девелопмент должен иметь некоторый дисконт к Глораксу, но, скорее всего, не настолько высокий.

Эти облигации Дарс-Девелопмент не попадут ни в одну из наших базовых выборок из-за низкого качества эмитента, но могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом.

========

Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».

Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте также:

и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

Зарегистрироваться

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.